Phase 1.2 证券基础

目标：理解主要证券品种的运作逻辑，能和业务方讨论"这个产品是什么、怎么定价、风险在哪里"。

一、股票

股票是什么

股票代表对公司的部分所有权。买入一家公司 1% 的股票，意味着你拥有该公司 1% 的资产、享有 1% 的利润分配权、有 1% 的投票权。

某公司总股本：10 亿股
你持有：100 万股
你的持股比例：100万 / 10亿 = 0.1%

如果公司宣布分红：每股分 0.5 元
你收到分红：100万 × 0.5 = 50 万元

股票的价值来自哪里

理论上，股票的价值 = 公司未来所有利润的折现值（DCF，现金流折现）。

简化模型（永续增长模型）：
股票价值 = 下一年每股分红 / (要求回报率 - 永续增长率)

假设：
  下一年分红 = 2 元
  投资者要求回报率 = 10%（包含无风险利率 + 风险溢价）
  公司永续增长率 = 5%

股票价值 = 2 / (10% - 5%) = 40 元

这解释了为什么利率上升时股票会跌：要求回报率上升 → 分母变大 → 股票价值下降。

市盈率（P/E Ratio）

市盈率是最常用的股票估值指标：

市盈率 = 股票价格 / 每股收益（EPS）
      = 总市值 / 净利润

例：某公司股价 30 元，每股盈利 2 元
市盈率 = 30 / 2 = 15 倍（PE = 15x）

含义：以当前盈利水平，需要 15 年回本

不同市盈率的含义：

低 PE（< 10x）：可能被低估，或公司无成长预期
高 PE（> 30x）：市场预期高增长，或可能泡沫
负 PE：公司亏损，PE 无意义

股权结构

总股本
├── 流通股（可在市场上买卖）
│   ├── A 股（境内投资者持有，人民币计价）
│   └── H 股（香港上市，港币计价，同一家公司）
│
└── 限售股（暂时不能流通）
    ├── 创始人持股（上市后有锁定期）
    └── 战略投资者持股

A/H 溢价：同一家公司在 A 股和 H 股的价格可能不同，因为两个市场的投资者结构、流动性、情绪不同。

IPO（首次公开发行）

公司首次将股票在证券交易所公开销售的过程：

IPO 流程（简化）：
公司聘请投资银行（承销商）辅导上市
向证监会申请（注册制：信息披露为主）
路演：向机构投资者介绍公司，询价定价
网上发行：普通投资者申购（中签率通常很低）
上市交易：股票开始在交易所流通

二、债券

债券是什么

债券是一种借贷合约。发行债券 = 发行方向投资者借钱，承诺在约定期限内定期付息，到期还本。

债券要素：
├── 发行方（借款人）：政府、企业
├── 面值（Par Value）：100 元（到期还款金额）
├── 票面利率（Coupon Rate）：每年付息比例，如 3.5%
├── 付息频率：每年、每半年、每季度
└── 到期日（Maturity）：5 年后

每年收到利息：100 × 3.5% = 3.5 元
5 年后收回本金：100 元

债券价格与收益率的反向关系

这是债券中最重要也最容易混淆的概念。

场景：你持有一张票面利率 3% 的债券（每年付 3 元利息）
现在市场利率上升到 5%

→ 新发行的债券每年可以获得 5 元利息
→ 你的旧债券每年只有 3 元，对投资者没吸引力
→ 你必须降价出售，让购买者获得相当于 5% 的回报

结论：利率上升 → 债券价格下跌
     利率下降 → 债券价格上涨

数学表达：

到期收益率（YTM，Yield to Maturity）：
购买债券并持有到期所获得的年化回报率

价格 = Σ(每期利息 / (1+YTM)^t) + 面值 / (1+YTM)^n

YTM 与价格互为反函数：
  价格 ↑  ↔  YTM ↓
  价格 ↓  ↔  YTM ↑

久期（Duration）

久期衡量债券价格对利率变动的敏感程度。

简单理解：
久期 ≈ 债券的"平均回款时间"（以年为单位）

久期 5 年：利率上升 1%，债券价格下跌约 5%
久期 10 年：利率上升 1%，债券价格下跌约 10%

→ 期限越长的债券，久期越大，利率风险越高

为什么工程师要懂久期：

风控系统需要计算债券组合的利率敏感度
基金经理会说"我们要控制组合久期在 3-5 年"
压力测试场景：利率上升 200bp，组合亏损多少？

债券的分类

按发行主体：

类型	发行人	信用评级	特点
国债	中央政府	最高（无违约风险）	收益低但安全，是"无风险利率"的基准
地方政府债	省市政府	高	有中央政府背书
政策性银行债	国开行等	高	准国债
公司债/企业债	企业	中低	收益高于国债，有信用风险
高收益债（垃圾债）	信用差的企业	低	高利率补偿高风险

按结构：

类型	说明
零息债券	不付利息，以折价发行，到期按面值兑付
可转债	持有人在特定条件下可以转换为股票
永续债	无到期日，只付息不还本
ABS	资产支持证券，以贷款/租金等现金流为抵押

信用利差（Credit Spread）

信用利差 = 公司债收益率 - 同期限国债收益率

例：5年期国债收益率 2.5%，某公司5年期债券收益率 4.0%
信用利差 = 4.0% - 2.5% = 1.5%（150个基点，bp）

含义：投资者要求额外 1.5% 的回报，补偿该公司违约的风险

信用利差扩大 → 市场认为该公司违约风险上升 → 股价通常也会下跌。

三、基金

基金的本质

基金是集合投资工具：把很多投资者的钱汇集起来，由专业基金经理统一管理投资。

类比：
  单独炒股：你自己买 10 只股票，每只 1 万，总计 10 万
  买基金：你出 1 万，加上其他 999 个人各出 1 万
        基金经理用 1000 万买 100 只股票，更分散

好处：
  ✓ 分散风险（鸡蛋不放一个篮子）
  ✓ 专业管理
  ✓ 小资金也能参与大市场

净值（NAV）

净值（Net Asset Value）是基金的"价格"：

NAV = (基金总资产 - 基金总负债) / 基金总份额

例：某基金
  总资产 = 10 亿元（持有的股票、债券、现金）
  总负债 = 100 万元（管理费等）
  总份额 = 9.99 亿份

NAV = (10亿 - 100万) / 9.99亿 = 约 1.001 元/份

申购：以当日 NAV 价格买入基金份额
赎回：以当日 NAV 价格卖出基金份额
日期：申购赎回一般 T+1 确认，T+2~3 到账

公募基金 vs 私募基金

维度	公募基金	私募基金
投资者门槛	1 元起（极低）	100 万起（合格投资者）
信息披露	严格（每季报告）	宽松
投资限制	多（如单只股票不超过 10%）	少（可空头、杠杆）
赎回流动性	高（随时赎回）	低（有锁定期）
例子	余额宝、华夏基金	对冲基金、PE 基金

ETF（交易所交易基金）

ETF 是特殊的基金，可以像股票一样在交易所实时买卖：

普通基金申购：
  下午 3 点前提交申购，按当日收盘 NAV 成交（价格不确定）

ETF：
  上午 10:00 可以以 10:00 的市价直接买入（价格确定）

ETF 的特点：
  ✓ 实时定价，随时买卖
  ✓ 费率低（被动跟踪指数，不需要主动选股）
  ✓ 价格 ≈ NAV（套利机制保证）

常见 ETF 类型：

宽基 ETF：沪深 300 ETF、中证 500 ETF（跟踪大盘指数）
行业 ETF：半导体 ETF、新能源 ETF
跨境 ETF：纳斯达克 ETF、恒生科技 ETF

四、衍生品入门

什么是衍生品

衍生品（Derivatives）是价值依赖于其他资产（标的资产）的金融合约。

标的资产（Underlying）可以是：
  股票、债券、大宗商品（石油、黄金）、外汇、利率、指数

衍生品的两大用途：

对冲（Hedging）：规避风险
投机（Speculation）：用小资金博大收益（杠杆）

期货（Futures）

期货是约定在未来某个日期，以今天商定的价格买卖某种资产的合约。

现实类比：
  你是面包厂，担心 3 个月后小麦涨价
  你和农民签合约：3 个月后我以今天价格 2 元/斤买你 1 万斤小麦

  → 这就是期货合约：
    标的物：小麦
    交割日：3 个月后
    期货价格：2 元/斤（今天锁定的价格）

结果：
  3 个月后小麦涨到 2.5 元：
    你因期货合约省了 5000 元（用 2 元而非 2.5 元买入）
  3 个月后小麦跌到 1.8 元：
    你因期货合约多付了 2000 元（错过了便宜价）
  → 但你从一开始就锁定了成本，这就是对冲的意义

期货的杠杆特性：

沪深 300 股指期货（IF）：
  1手合约 = 指数点 × 300 元
  假设当前指数 4000 点，1手合约价值 = 4000 × 300 = 120 万元

  保证金比例 = 约 12%
  实际缴纳保证金 = 120 万 × 12% = 14.4 万元

  指数涨 1%（+40点），1手盈利 = 40 × 300 = 12000 元
  相对于保证金 14.4 万，收益率 = 8.3%（标的只涨了 1%）

  → 这就是期货的杠杆效果，但亏损也同比放大

期权（Options）

期权赋予持有人在未来某日期有权但无义务以约定价格买入（Call）或卖出（Put）标的资产。

关键词：有权但无义务——这是期权和期货的核心区别。

Call Option（看涨期权）：
  你买入一张 AAPL 的 Call 期权：
    执行价（Strike Price）：150 元
    到期日：3 个月后
    期权费（Premium）：5 元

  3 个月后 AAPL 价格：
    160 元：你行使权利，以 150 买入，立即以 160 卖出
            净利润 = 160 - 150 - 5（期权费） = 5 元
    140 元：不行使权利（以市价 140 买更划算）
            损失 = 5 元（期权费）

Put Option（看跌期权）：
  你持有 AAPL 100 股，担心下跌
  买入一张 Put 期权（执行价 150 元）
    AAPL 跌到 130 元：你可以以 150 卖出，保护了损失
    AAPL 涨到 170 元：不行使期权，继续持有股票获利
  → Put 期权是给持仓买的"保险"

期权买方 vs 卖方：

	期权买方	期权卖方（写手）
付出/收取	支付期权费	收取期权费
权利/义务	有权利，无义务	有义务，无权利
最大亏损	期权费（有限）	理论上无限
最大盈利	理论上无限	期权费（有限）

互换（Swap）

互换是双方约定在未来一系列日期互相交换现金流的合约。

利率互换（Interest Rate Swap，IRS）最常见：

公司 A：有浮动利率贷款（SHIBOR + 1%），担心利率上涨
公司 B：有固定利率贷款（4%），希望利率下降时能降成本

互换协议：
  A 每期支付给 B：固定利率 3.5%（按名义本金）
  B 每期支付给 A：SHIBOR + 1%（浮动）

  → A 将浮动利率风险转移给 B，获得固定成本确定性
  → B 将固定利率换为浮动，赌利率会下降

五、读懂行情数据

在金融系统中，你会频繁接触行情数据。以下是常见字段的含义：

股票行情字段

600000.SH（浦发银行，上交所）

当前价格：9.85 元    ← Last Price（最新成交价）
涨跌幅：+1.24%       ← Change %（相对昨日收盘价）
涨跌额：+0.12 元     ← Change（绝对变动）
今日开盘：9.74 元    ← Open
今日最高：9.88 元    ← High
今日最低：9.71 元    ← Low
昨日收盘：9.73 元    ← Previous Close（用于计算涨跌幅）
成交量：12,345,600 股 ← Volume
成交额：1.21 亿元    ← Turnover
换手率：0.38%        ← Turnover Rate = 成交量 / 流通股本
市盈率（TTM）：6.2 倍
市净率（PB）：0.5 倍  ← 股价 / 每股净资产（< 1 说明低于账面价值）

涨跌停板

A 股的特殊制度：

A 股（主板、创业板）：
  每日涨跌幅限制 ±10%（ST 股票 ±5%，科创板 ±20%）

涨停价 = 昨日收盘价 × 1.10
跌停价 = 昨日收盘价 × 0.90

涨停时：买方众多但无人卖出，订单大量积累
跌停时：卖方众多但无人买入，可能无法平仓

对后端系统的影响：

检查委托价格是否超出涨跌停限制（事前风控规则）
涨跌停时订单簿行为特殊，需要特殊处理
价格字段需要标记是否触及涨跌停

期货行情的额外字段

沪深 300 股指期货（IF2403，2024年3月到期合约）

最新价：3,750 点
持仓量（Open Interest）：85,000 手  ← 当前市场上未平仓合约总数
成交量：12,500 手                   ← 今日成交手数
基差：期货价 - 现货价 = 3750 - 3740 = +10 点
  正基差（Contango）：期货溢价，通常在到期前会收敛至 0
结算价：每日收盘后的结算基准价，用于计算浮动盈亏

六、资产类别的相关性

理解资产之间的相关性，是构建分散化投资组合的基础，也是多资产风控系统的核心逻辑。

典型相关性（正常市场）：

股票 vs 国债：    负相关（-0.2 ~ -0.5）
  → 股市下跌时投资者"避险"买国债，国债价格上涨

黄金 vs 美元：    负相关（约 -0.4）
  → 美元走弱时，以美元计价的黄金价格上涨

A股 vs 港股：     正相关（约 0.6）
  → 同一类公司，受相近基本面驱动

石油 vs 航空股：  负相关
  → 油价上涨增加航空成本，利空航空股

⚠️ 危机时相关性会急剧变化：
  2008年金融危机时，几乎所有风险资产同时暴跌
  原本负相关的资产变为正相关（"Correlation goes to 1 in a crisis"）

本节小结

品种	本质	核心指标	主要风险
股票	公司所有权凭证	PE、PB、EPS	公司经营风险、市场风险
债券	借贷合约	收益率、久期、信用利差	利率风险、信用风险
基金	集合投资工具	NAV、净值增长率	底层资产风险
期货	未来交割合约	基差、持仓量	杠杆风险、流动性风险
期权	有权无义务合约	期权费、执行价、Greeks	时间价值衰减

下一节：Phase 1.3 交易基础

Phase 1.2 证券基础

一、股票​

股票是什么​

股票的价值来自哪里​

市盈率（P/E Ratio）​

股权结构​

IPO（首次公开发行）​

二、债券​

债券是什么​

债券价格与收益率的反向关系​

久期（Duration）​

债券的分类​

信用利差（Credit Spread）​

三、基金​

基金的本质​

净值（NAV）​

公募基金 vs 私募基金​

ETF（交易所交易基金）​

四、衍生品入门​

什么是衍生品​

期货（Futures）​

期权（Options）​

互换（Swap）​

五、读懂行情数据​

股票行情字段​

涨跌停板​

期货行情的额外字段​

六、资产类别的相关性​

本节小结​